最近一年里，全球投资者围绕美联储货币政策的动向，对于其何时暂停加息进行反复的博弈。反映到贵金属价格层面，便是黄金价格走出了一波三折的走势。

上半年，在市场对美联储将在上半年结束加息周期且年内开启降息的预期下，国际现货黄金价格一路上行，一度刷新历史新高至2081.82美元/盎司。然而，后续因美国通胀居高不下，美联储货币政策持续收紧，同时市场修正年初对美国经济衰退的预期，国际现货黄金价格承压回落。

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虽然金价波动性显著加大，但就整体而言，上半年国际现货黄金价格仍较去年有所增长。数据显示，上半年国际现货黄金价格自1822.79美元/盎司开盘，至1919.36美元/盎司收盘，平均价格为1934.02美元/盎司，同比增加了3.09%。

金价震荡上行，黄金企业的业绩自然也会随之受益。以黄金业巨头招金矿业（01818）为例，根据公司日前披露的2023年上半年财报，今年上半年公司实现收入34.47亿元（人民币，单位下同），较上年同期基本持平；归母净利润2.53亿元，同比劲增134.61%。

盈利成功实现爆发式增长，但这或许还只是“前菜”。接下来随着美联储暂停加息的时间表越来越近，叠加招金矿业自身紧抓质量、产量、储量三个关键的发展支撑，全力推动增产、增储、增效，公司的成长确定性预计还将会进一步强化。对于招金矿业而言，新一轮的景气周期已然开启。

业绩靓丽盈利加速

回顾招金矿业的上半年表现，业绩表现可谓是亮眼。收入方面，招金矿业的金矿业务、铜矿业务和其他业务分别实现收入31.47亿元、1.28亿元、1.72亿元。

报告期内，金矿业务依然是招金矿业的核心业务，上半年该业务产生的收益占公司总收入的比重约为91.3%，规模较上年同期增加了0.8%。

就经营层面的表现而言，上半年招金矿业共完成黄金总产量约为11768.81千克，其中矿产黄金8419.27千克，冶炼加工黄金3349.54千克。与此同时，招金继续强化探矿增储工作，上半年共完成地质探矿投资0.54亿元，探矿新增金金属量13.92吨、铜金属量573吨。

盈利方面，得益于黄金销售价格的稳步上行，上半年招金矿业实现毛利13.44亿元，较上年同期增加了0.89%；对应毛利率39%，同比提升了1.31个pct。

净利润方面，得益于期内招金矿业的管理费用及所得税开支减少，招金的净利润劲增74.13%至3.65亿元。数据显示，上半年招金的管理费用为5.72亿元，较上年同期减少了11.5%；所得税开支为8561.5万元，同比优化了21.4%。

受益金价周期成长动能充足

招金矿业交出了靓丽中报，而站在当前时点展望后市，考虑到新一轮金价周期或许已经启幕，叠加公司自身的扩张逻辑不断得到强化，接下来招金矿业的业绩有望延续快速增长的态势。

复盘历史，过去的二十余年里，美联储货币政策转为宽松的时间点前夕均是黄金板块的配置良机。

以中信证券研报提供的数据为例，回顾2005-2008年以及2015-2020年两轮美联储加息-降息周期，在美联储加息结束至降息开始阶段，中信黄金指数涨幅分别达到了551.5%和21.1%。其中，美联储开始释放降息信号至降息实际开始期间，中信黄金指数表现尤为突出，涨幅分别达到了59.2%、4.3%，相对收益（相对于沪深300指数）分别达到了49.1%和3%。

当前，美国方面通胀正处于如期回落的过程中，同时随着各项经济数据的趋弱，美联储结束加息的时间点已渐行渐近。截至8月中旬，根据芝商所FedWatch工具显示，美联储9月维持当前利率的概率为87.0%，加息25个基点的概率仅为13.0%；2024年3月利率区间高于5.25%-5.50%的概率仅为16.1%。

以史为鉴，当前或许又是新一轮战略配置黄金股的绝佳时机，而作为行业头部企业的招金矿业又尤其值得投资者重视。

一方面，短期维度来看，招金矿业立足胶东核心黄金资源区，资源储备丰富、增储潜力大。下半年，招金矿业将重点实施铜辉矿业、夏甸金矿和甘肃北山、肃北金鹰、丰宁金龙、招金白云等重点矿山探矿找矿工程，保障生产接续和产能增长。

另一方面，就中长期维度而言，招金正在加紧建设中的海域金矿具备较高的资源禀赋，该矿山预计将会在2025年达产，满产后年产量约为16-20吨，届时将大幅提振公司的产销量水平。

另外，值得一提的是，海域金矿还有显著的成本优势，完全达产后综合克金成本预计可低至100元/克。而作为对比，今年上半年招金的综合克金成本约为214.67元/克，因此海域金矿投产后公司的自产金成本有望进一步降低，同时这也意味着到时公司的盈利能力也会随之大幅增强。

综合上述，智通财经APP认为尽管上半年招金矿业的盈利规模实现了跨越式的增长，但结合宏观货币环境以及公司的内在价值逻辑来看，招金的增长潜力远未完全释放，下一阶段公司的业绩增势还有望得到进一步的强化。

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