西南证券股份有限公司邰桂龙近期对国盛智科进行研究并发布了研究报告《2022年业绩承压，机床产品持续升级》，本报告对国盛智科给出增持评级，当前股价为39.13元。

(相关资料图)

国盛智科(688558)

投资要点

事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收11.6亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降7.5%。Q4单季度实现营收2.8亿元，同比下降3.1%，环比下降9.9%；归母净利润为0.35亿元，同比下降26.9%，环比下降31.2%。

受宏观经济影响，公司营收略有增长，毛利率下降。2022年，受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响，我国机床工具行业整体需求较弱，公司积极开拓市场，营收保持平稳。2022年公司综合毛利率为26.3%，同比减少3.9个百分点；Q4单季度为24.6%，同比减少4.4个百分点，环比减少1.7个百分点。

降本增效，期间费用率持续下降；净利率小幅下降。公司及各子公司通过工艺改进、工装夹具投入、自动化改造和投入，提高生产效率，缩短交货周期，持续推动降本增效工作，2022年公司期间费用率为11.4%，同比下降1.1个百分点；Q4单季度为14.2%，同比下降0.2个百分点，环比增加3.3个百分点。2022年公司净利率为16.0%，同比减少1.7个百分点，主要系毛利率下降；Q4单季度为12.5%，同比减少4.2个百分点，环比减少4.0个百分点。

高端数控机床自主可控势在必行，公司作为民营机床领军企业持续推动国产替代。中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，2022年金属切削机床进口依赖度为30.4%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足10%，国产替代任重道远。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，公司作为国内民营数控机床领军企业，产品定位为中高端，产品性能稳步提升，持续推动数控机床国产替代进程。2022年，公司在巩固精密模具行业应用的同时，贴近下游新能源汽车、风电等行业和应用领域，及时调整产品规划，针对性地加大一些新兴赛道产品的研发，并已形成产业化，持续增长动能充足。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.6、3.2、3.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为27.5%，维持“持有”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、核心零部件进口依赖风险、技术落后风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.5亿，根据现价换算的预测PE为20.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为60.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国盛智科（688558）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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