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核心要点：

电力需求端：5 月三产用电继续提速，拉动用电高增1-5 月全社会用电量35325 亿千瓦时，同比增长5.2%。5 月用电增速加快，一产增速环比回升，二产增速环比下降，三产增速环比继续加快，居民用电环比恢复。5 月社零总额同比增长12.7%，增速环比虽有回落，但仍保持较快增长。5 月全社会用电量7222 亿千瓦时，同比增长7.4%，增速环比4月下降0.9pct，增速同比上升8.7pct。分产业看，第一产业用电量103 亿千瓦时，同比增长16.9%；第二产业用电量4958 亿千瓦时，同比增长4.1%，增速环比下降3.5pct，增速同比上升4.6pct；第三产业用电量1285 亿千瓦时，同比增长20.9%，增速环比上升3pct，增速同比上升25.3pct；城乡居民生活用电量876 亿千瓦时，同比增长8.2%，增速环比上升7.3pct，增速同比上升10.6pct。随着疫情管控放开及稳增长政策持续发力，我国经济有望持续向好，拉动电力消费需求增速回升。根据中电联预测，正常气候情况下，预计2023 年全国全社会用电量9.15 万亿千瓦时，同比增长6%左右。

电力生产端：5 月火电发电量增长加快，水电降幅扩大1-5 月全国规模以上电厂总发电量34216 亿千瓦时，同比增长3.9%。5 月电力生产增速环比略有回落，但整体仍然保持较快增长，其中水电仍受来水影响，增速降幅环比进一步扩大，火电增速显著加快，核电稳健增长，风电增速环比略有回落，光伏发电增速环比由负转正。5 月，全国规模以上电厂总发电量6886 亿千瓦时，同比增长5.6%，增速环比下降0.5pct，增速同比上升8.9pct。分类型看，水电发电量820 亿千瓦时，同比减少32.9%，增速环比下降7pct，增速同比下降59.6pct；火电发电量4712 亿千瓦时，同比增长15.9%，增速环比上升4.4pct，增速同比上升26.8pct；核电发电量369亿千瓦时，同比增长6.3%；风电发电量744 亿千瓦时，同比增长15.3%，增速环比下降5.6pct，增速同比上升16pct；光伏发电量241 亿千瓦时，同比增长0.1%，增速环比上升3.4pct，增速同比下降8.2pct。

投资建议

长期看，“十四五”期间，我国对环境质量和生态保护提出更高要求，加快能源绿色转型。随着能源减碳和碳市场建设稳步推进，绿电行业有望保持高景气。短中期看，电煤长协保供力度加大和煤价边际下行背景下火电企业盈利有望持续修复，随着疫情管控放开及稳增长政策持续发力，我国经济有望持续向好，预计电力供需整体维持紧平衡状态。建议关注盈利修复的火电板块投资机会，持续看好高成长性的优质绿电企业和兼具成长和盈利改善逻辑的火电转绿电企业。维持环保及公用事业行业“增持”评级。

风险提示

行业政策变动的风险；用电需求不及预期的风险；新能源装机进度不及预期的风险；煤炭价格上涨高于预期的风险；市场电价上涨不及预期的风险。

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