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国泰君安发布研究报告称，维持申洲国际“增持”评级，考虑到上半年业绩承压对于全年的影响，下调2023-25年归母净利预测至46.1/55.1/66.4亿元(调整前为48/61.2/76.1亿元)。H1前四大客户收入92.3亿元，同比下降18.0%，其中Nike/优衣库/Adidas/Puma的收入分别同比-21.9%/+5.3%/-25.6%/-28.6%，运动类客户订单受去库存影响有所承压。此外，李宁、安踏等国内品牌订单快速增长，H1营收占比同比小幅提升至10.8%；Lululemon、Polo等新客户订单持续高增。H1公司国内/海外的产能利用率分别约80%/95%，截至8月底已分别提升至85%/95%以上，考虑到下游客户库存去化持续推进，该行预计H2公司订单逐季改善的趋势较为明确。

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